一、欧美央行协调行动宏观对油脂油料冲击暂缓

图1：3月后4周油脂油料板块波动跟踪

(资料图片)

数据来源：文华财经、永安期货

3月8日开始，美国银行业问题不断蔓延——继硅谷银行、签名银行后、第一共和国银行在3月17日告急，3月15日欧洲瑞信银行告急，银行业问题蔓延至欧洲。FED加息导致银行吸存成本高企，银行购买的国债和MBS久期偏长收益偏低且倒挂，导致银行浮亏，挤兑的发生令银行抛售债券转为实亏。欧美银行业风险不断暴露，令市场担忧欧美经济陷入衰退，股市和大宗商品迅速下跌——国际原油2周跌幅超17%，BMD棕榈油3周跌幅近20%，CBOT豆油3周跌幅近13%，DCE豆油、棕榈油跟跌近14%，CBOT大豆3周跌幅超6%完全回吐阿根廷大豆干旱带来的涨幅，DCE豆粕跌幅近7%。

3月20日凌晨，美联储和加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行及瑞士央行宣布采取协调行动，通过美元流动性互换额度增加流动性供应。为了提高美元互换额度提供美元资金的有效性，参与美元互换的央行将“把7天到期操作的频率从每周增加到每天”。美联储表示，每日操作将从3月20日星期一开始，并将至少持续到4月底。与此同时，瑞士政府最终撮合了一项历史性交易，在政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，瑞银以30亿瑞郎全面收购瑞信。

美联储与五大央行协调行动，瑞银收购瑞信，欧美银行业风险暴露问题暂缓，欧美股市领先企稳反弹，1周后大宗商品市场企稳反弹，宏观对油脂油料市场的冲击暂缓。

二、巴西大豆升贴水持续下跌

图2：巴西大豆升贴水对比

数据来源：mysteel、永安期货

因为2022/2023年度大豆产量创纪录，且收获进度不断加快，3月开始大量装船供给全球，巴西现货大豆在港口的FOB基差跌至历史最低水平。4月10日，桑托斯港5月船期大豆FOB基差报价是比芝加哥5月大豆期价低135美分/蒲，创下2018年7月有报价纪录以来的最低水平；在帕拉纳瓜港口，巴西大豆FOB基差是比芝加哥5月大豆期货低145美分/蒲，也是创下历史新低。

图3：巴西大豆运输状态（吨）

数据来源：APS(brasil)、永安期货

截至4月13日，巴西大豆已经累计装船2917.00吨，其中1月装船89.84万吨，2月装船751.02万吨，3月装船1464.07万吨，4月已经装船612.06万吨（按此速度4月预计装船1360万吨）。

图4：巴西大豆对华运输状态（吨）

数据来源：APS(brasil)、永安期货

截至4月13日，巴西大豆已经累计对华装船2106.84吨，其中1月装船62.47万吨（2022年1月为165.59万吨），2月装船534.92万吨（2022年2月为655.94万吨），3月装船1070.49万吨（2022年3月为827.80万吨），4月已经装船438.95万吨（4月预计对华装船1170万吨，2022年4月为751.79万吨）。

图5：国内豆粕成交跟踪

数据来源：mysteel、永安期货

巴西大豆升贴水持续下降且跌为负值，导致国内豆粕基差采购意愿持续受到压制，除了春节过后的1周豆粕基差成交显著放量，其余时间饲料厂均采取随采随用原则，因此节后豆粕以现货成交为主。

2023年1月1日-3月31日，豆粕远月基差累计成交268.57万吨，2022年同期为405.87万吨，5年同期均值为473.04万吨。2023年1月豆粕远期成交33.32万吨，去年同期为169.01万吨，5年同期均值为170.42万吨；2023年2月豆粕远期成交213.85万吨，去年同期为115.59万吨，5年同期均值为112.65万吨；2023年3月豆粕远月成交21.40万吨，去年同期为121.27万吨，5年同期均值为194.60万吨。

2023年1月1日-3月31日，豆粕现货累计成交482.47万吨，2022年同期为299.53万吨，5年同期均值为447.62万吨。2023年1月，豆粕现货成交130.75万吨，2022年同期为94.27万吨，5年同期均值为151.42万吨；2023年2月，豆粕现货成交143.32万吨，2022年同期为116.89万吨，5年同期均值为108.56万吨；2023年3月，豆粕现货成交208.41万吨，2022年同期为88.37万吨，5年同期均值为188.72万吨。

三、全球主要油料品种供需格局分析

（一）全球大豆供需关系持续处于宽松状态

图6：全球大豆期末库存、库消比

数据来源：Wind、永安期货

4月USDA供需报告显示：2021/2022年度全球大豆期末库存为99.73百万吨，库存消费比为27.47%；2022/2023年度全球大豆期末库存为100.29百万吨，库存消费比为27.41%。近20年全球大豆库存消费比均值为23.39%（剔除历史最高值即2018/2019年度库存消费比33.25%的影响）。

2021/2022年度全球大豆库存消费比预估值超过历史中值4.08个人百分点，2022/2023年度全球大豆库存消费比预估值超过历史中值4.02个人百分点，分别处于近30年美豆库存消费比排名的第7位和第8位。因此，无论是2021/2022年度还是2022/2023年度，全球大豆供需关系均处于宽松状态

（二）全球菜籽旧作紧张新作有所好转

图7：全球菜籽期末库存、库消比

数据来源：Wind、永安期货

4月USDA月度供需报告显示：2021/2022年度全球菜籽库存消费比为5.74%，持续处于历史新低水平；2022/2023年度全球油菜籽库存消费比为7.73%。近15年全球菜籽库消比历史中值为10.55%（剔除2009/2010年度历史最高库消比15.56%的影响），因此从跨年角度来看，全球菜籽旧作供需持续紧张，但新作因产量的显著增长令全球菜籽供需关系有所好转。

四、全球油料主产国供需形势分析

（一）巴西新作大豆丰产确保全球大豆供给充裕

图8：巴西、阿根廷大豆产量

数据来源：Wind、永安期货

4月USDA月度供需报告显示：2022/2023年度巴西大豆产量预估值为154.0百万吨，2021/2022年度巴西大豆产量预估值为130.5百万吨。将巴西和阿根廷大豆产量合并计算，2022/2023年度合计产量预估值为181.00万吨，历史最高合计产量水平为2020/2021年度合计产量为185.70万吨。因此，巴西新作大豆丰产确保了全球大豆供给充裕。

（二）阿根廷新作大豆产量创近23年新低

图9：阿根廷大豆产量

数据来源：Wind、永安期货

4月USDA月度供需报告显示：2022/2023年度阿根廷大豆产量预估值为27.0百万吨，2021/2022年度巴西大豆产量预估值为43.9百万吨。因为播种期开始的持续的高温少雨的情况，导致2022/2023年度阿根廷大豆产量创近23年来新低水平。

（三）3月31日USDA种植意向报告利多美豆

图10：美豆播种面积

数据来源：USDA、永安期货

3月31日USDA公布的种植意向报告显示，2023年美国大豆种植面积预计为8750.5万英亩，报告前市场预估均值为8824.2万英亩，2022年美国大豆种植面积为8745.0万英亩。

（四）2023年加拿大菜籽供需形势预估

图11：加拿大菜籽产量

数据来源：加拿大统计局（STC）

3月21日，加拿大统计局预估数据显示，预计2023年加拿大菜籽播种面积为8800千英亩，收割面积为8710千英亩。预计上年结转库存为800千吨，产量预估为18500千吨，出口和国内消费分别为8800千吨、9500千吨，期末库存预估为850千吨，约为过往正常年份库存的1/2左右。接下来等待天气和新季菜籽的播种指引。

五、全球植物油供需形势分析

（一）全球植物油供需持续处于宽松状态

图12：全球植物油期末库存、库消比

数据来源：Wind、永安期货

4月USDA月度供需报告显示：2021/2022年度全球植物油库存消费比预估值为14.83%，2022/2023年度全球植物油库存消费比预估值为13.60%，近20年全球植物油库存消费比历史中值为11.59%（剔除历史最高值2014年15.02%）。2021/2022年度全球植物油库存消费比预估值超过近20年历史中值(11.59%)3.24个百分点，2022/2023年度全球植物油库存消费比预估值超过近20年历史中值(11.59%)2.01个百分点个百分点。因此，2021/2022年度及2022/2023年度全球植物油供需格局持续处于宽松状态。

（二）棕榈油主产国库存形势介绍

图13：印尼、马来棕榈油库存

数据来源：GAKPI、MPOB

GAKPI数据显示：2023年1月印尼棕榈油（包括毛棕榈油和棕榈仁油）产量为426万吨，2022年12月份产量为472万吨。2023年1月印尼棕榈油出口量为294.6万吨，2022年12月为275.4万吨。截至2023年1月底，印尼毛棕榈油和棕榈仁油库存约为310万吨，低于12月底的356.5万吨。

MPOB数据显示：2023年3月马来西亚毛棕榈油产量128.84万吨，环比增加2.77%，同比下降8.71%，5年同期均值为149.65万吨。报告前三大机构预估124-128万吨；出口为148.62万吨，环比小幅增加31.76%，同比增加15.98%，5年同期均值为136.86万吨。报告前三大机构预估128-139万吨；库存为167.30万吨，环比下降21.08%，同比增加13.48%，5年同期均值为198.16万吨。报告前三大机构预估175-184万吨。

（三）生物柴油主产国政策的变化与影响

图14：印尼、巴西最新生物柴油政策

数据来源：USDAFAS

印尼能源与矿产资源部宣布2023年2月1日开始，印尼实施B35生物柴油掺混政策。按照表格里的预估数据可以看出，预计2023年消费毛棕榈油物料投入1251.1万吨，2022年为1021.2万吨，预计同比增加近230万棕榈油物料投入。如果2023年印尼政府能够严格执行B35政策，那么230万吨的棕榈油物料投入的增幅，显著高于欧盟“REDIII”要求的到2023年12月31日棕榈油基生物柴油参混率逐步降至0%带来的棕榈油消费的降幅。

3月17日，巴西国家能源政策委员会（CNPE）决定，从4月1日起将生物柴油强制掺混比例从10%提高到12%，且之后的三年里每年提高1个百分点，到2026年时提高到15%。按照巴西2022年生物柴油生产数据来看：1%掺混率对应生物柴油需求为637百万升，物料比均值为0.77，豆油物料投入占比均值为82.18%。如果巴西从2023年4月1日执行B12，那么2023年生物柴油参混率为11.5%，预计需要豆油物料投入=11.5*637*0.77*82.18%=463.5万吨，较2022年同比增加豆油物料投入74.3万吨。

六、国内基差与库存

图15：豆粕、豆油期现基差

数据来源：Wind、永安期货

图16：豆粕、豆油、大豆及棕榈油库存

数据来源：Wind、永安期货

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